De Z-score gebruiken om de volgende Enron te voorspellen |

Eind 1 is Enron - binnenkort de poster - kind voor bedrijfsfraude en faillissement - heeft een solide investment-grade kredietrating van "BBB", waarmee een onderneming wordt aangeduid die een solide basis heeft om aan haar verplichtingen te voldoen.

Fast-forward naar juni 2001, slechts enkele maanden vóór de historische ineenstorting van Enron. De aandelenprijs van Enron was al bijna gehalveerd ten opzichte van de voorgaande zes maanden, maar ratingbureaus beoordeelden nog altijd Enron "BBB." Helaas dachten veel beleggers nog steeds dat de problemen bij het bedrijf tijdelijk waren en dat de aandelen zouden herstellen.

Maar er was één meeteenheid die een heel ander resultaat voorspelde: de Z-score.

Hoewel veel beleggers hoopten van een comeback - wijzend naar de nog steeds solide rating van het bedrijf, voorspelde de Z-score een ander verhaal. Enron's Z-score viel samen met een bedrijf dat een rating van "B" moest hebben - nauwelijks boven rommelstatus.

In feite hadden ratingbureaus Enron genoteerd op "BBB" tot vier dagen voordat het faillissement aanvroeg. Maar degenen die aandacht schonken aan de Z-score, liepen ver voor Enron's instorting.

Wat zit er achter de metric die de val van Enron voorspelde

De Z-score, ook bekend als de Altman Z-score, werd ontwikkeld in de jaren zestig door NYU professor Edward Altman. Altman gebruikte statistische analyse om te bepalen welke financiële ratio's de beste voorspellers waren voor de kwetsbaarheid van een bedrijf voor een faillissement. Vervolgens stelde hij een model samen dat de voorspellende waarde van die ratio's optimaliseerde. Het resultaat is een mooi, mooi nummer dat veel prognostische kracht bevat.

In de loop van de tijd is de Z-score een van de meest betrouwbare voorspellers van faillissement gebleken. In een reeks tests met 316 distressed bedrijven uit drie tijdsperioden tussen 1969 en 1 waren Altman en zijn Z-score tussen 82% en 94% nauwkeurig in het voorspellen van toekomstige faillissementen.

Over het algemeen geldt dat hoe lager de Z-score van een bedrijf is, hoe groter de kans op een faillissement. De vuistregel is dat voor een productiebedrijf een Z-score boven 3,0 een financiële degelijkheid aangeeft, maar een score lager dan 1,8 wijst op een hoge kans op een faillissement. Dus wat staat er achter deze uiterst nuttige statistiek?

3 eenvoudige stappen om de Z-score te berekenen

Om de Z-score van een fabrikant helemaal opnieuw te berekenen, moet als eerste stap de zeven items worden geïdentificeerd die op de balans en de resultatenrekening worden vermeld die bij de berekening worden gebruikt:

Samen worden deze zeven cijfers gebruikt om vijf financiële ratio's te creëren, elk geïdentificeerd door Altman als de grootste voorspellingsmacht voor de financiële kracht van een bedrijf:

De derde en laatste stap is om deze ratio's te gebruiken in de Z- score formule om de eindwaarde te creëren:

Z-score = 1,2 * (A) + 1,4 * (B) + 3,3 * (C) + 0,6 * (D) + 1,0 * (E)

Zoals eerder vermeld, de vuistregel is dat een Z-score boven de 3.0 de financiële degelijkheid aangeeft, maar een score lager dan 1.8 duidt op een grote kans op een faillissement.

Niet-fabrikant's Z-score Vergelijking

Maar hoe zit het met bedrijven die zich niet in de productiehal bevinden? De oorspronkelijke vergelijking van Altman was gericht op productiebedrijven, maar hij bedacht uiteindelijk aanvullende vergelijkingen voor niet-fabrikanten en niet-professionele bedrijven.

De Z-score voor niet-fabrikanten is net iets anders dan het origineel. Net als eerder identificeert u de volgende zeven items (waarvan er een paar verschillend zijn) op de balans en winst-en-verliesrekening:

Combineer en combineer ze vervolgens opnieuw in vier financiële ratio's:

Gebruik ten slotte de Z-score voor niet-fabrikanten:

Z-score = 6,56 * (A) + 3,26 * (B) + 6,72 * (C) + 1,05 * (D)

In deze geval, een Z-score boven 2,6 geeft de financiële gezondheid aan, terwijl alles onder 1,1 smart aangeeft.

Waarom werkt de Z-score?

Inmiddels zou je moeten begrijpen hoe de Z-score werkt - volg gewoon de formule om bij de berekening te komen. Maar wat u misschien niet begrijpt, is waarom de formule zo nauwkeurig was in het voorspellen van faillissementen van bedrijven.

Het blijkt dat de Z-score een vrij uitgebreide samenvatting bevat van de financiële gezondheid van een bedrijf. Overweeg de volgende verhoudingen, die allemaal worden gebruikt in de berekening van de score:

- Verhouding A, Werkkapitaal / Totaal vermogen

, is een liquiditeitsmaatstaf. Het werkkapitaal bestaat uit contanten en andere activa die op vrij korte termijn in contanten kunnen worden omgezet. Hoe meer werkkapitaal een bedrijf heeft, hoe meer buffer het heeft om te voldoen aan de verschuldigde rekeningen. - Ratio B, ingehouden winsten / totale activa

, is een maatstaf voor leverage. Het vertelt ons of het bedrijf betaalt voor activa met behulp van winst of het gebruik van schulden. Een hoge ratio geeft aan dat winsten worden gebruikt om de groei te financieren, terwijl een lage ratio aangeeft dat groei wordt gefinancierd door toenemende schuldniveaus. - Ratio C, EBIT / totale activa

, is een rentabiliteitsmaat die ook bekend staat als rendement op vermogen (ROA). Het meet de hoeveelheid bedrijfsopbrengsten die wordt gegenereerd door elke dollar aan activa. - Ratio D, Market Cap / Total Liabilities

, is een maatstaf voor het vertrouwen van de markt in het bedrijf zoals weerspiegeld in de aandelenkoers. Als de ratio onder 1,0 daalt, zegt de markt dat het bedrijf minder waard is dan wat het verschuldigd is, oftewel insolvabel. - Ratio E, Verkoop / Totaal vermogen

, is een maat voor efficiëntie in die zin dat het de hoeveelheid verkopen beschrijft die door elke dollar aan activa wordt gegenereerd. # - ad_banner_2 - #

Het zou nu gemakkelijker moeten zijn om te zien waarom de Z-score zo'n goede maat is voor de financiële gezondheid van een bedrijf. Een gezond bedrijf (A) houdt voldoende liquide activa bij om alle facturen te betalen, (B) financiert de groei met winst, (C) belegt in activa die winst genereren voor zijn eigenaren, (D) krijgt een stem van vertrouwen van beleggers via zijn aandelenkoers, en (E) converteert zijn investeringen naar inkomsten voor het bedrijf.

Screening voor tikkende tijdbommen

Nu je de kracht achter de Z-score begrijpt, vraag je je misschien af ​​of er bedrijven zijn waarvan scores duiden op problemen aan de horizon. In feite zijn er meerdere.

Als u geïnteresseerd bent in een lijst met bedrijven met lage Z-scores, kunt u het beste een stockscreener gebruiken. Er is een handige (en gratis) screener beschikbaar op ADVFN.com die een Z-score-parameter bevat. We gebruikten de ADVFN-screener om te zoeken naar in de VS gevestigde productiebedrijven die genoteerd zijn aan de S & P 500 met een marktkapitalisatie van meer dan $ 4 miljard en een Z-score van minder dan 1,8. Hier zijn de resultaten (vanaf 12 april 2010):

Hoewel het geen verrassing is dat een afgezaagde bouwer zoals

Pulte (NYSE: PHM) in de lijst staat, voor de hand liggend dat bedrijven als General Electric (NYSE: GE) , Caterpillar (NYSE: CAT) en Harley-Davidson (NYSE: HOG) er kwetsbaar uitzien, Vergeet niet dat het faillissement een uitgemaakte zaak is, alleen al omdat een bedrijf een Z-score van minder dan 1,8 heeft. Gezien de recessie is het niet verwonderlijk dat veel bedrijven op de lijst staan ​​die onder normale omstandigheden niet getoond zouden worden.

Het is ook belangrijk om in gedachten te houden dat veel bedrijven terugschrikken van moeilijke financiële omstandigheden. En net als bij alle resultaten van de stockscreener, moet de lijst met bedrijven worden gezien als een startpunt voor aanvullende analyse, niet als onmiddellijke aanbeveling voor kopen / verkopen.