The Poor Man's Berkshire Hathaway |

Eten, onderdak en kleding - de essentie van het leven.

Echter, in de geïndustrialiseerde wereld van vandaag is de lijst niet daar niet eindigen.

Naast de basisvoorzieningen zijn er voorzieningen, internet, telefoon, tv, gas (voor degenen onder ons die geen elektrische auto hebben) en verzekering, om er maar een paar te noemen. Deze voelen niet langer als discretionaire kosten.

Aangezien de meesten van ons een vast bedrag van onze inkomsten aan deze maandelijkse rekeningen besteden, is het verstandig om te investeren in bedrijven die deze diensten verkopen. Per definitie zou hun inkomstenstroom redelijk stabiel moeten zijn.

Neem bijvoorbeeld verzekeringsmaatschappijen. Hoewel de term 'verzekering' voor wat geeuwen kan zorgen, is het een essentieel onderdeel van het moderne leven.

Het is zeker niet de meest glamoureuze industrie. Je wilt er misschien niet voor betalen, maar je kunt het je niet veroorloven het niet te hebben. En wanneer een catastrofe toeslaat, dank je je gelukkige sterren dat je een verzekering hebt.

De afhankelijkheid van de maatschappij van verzekeringen is ongetwijfeld goed voor verzekeringsmaatschappijen, maar ook goed voor beleggers.

Kijk maar eens naar Warren Buffett's Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.A). Haar kernactiviteit was oorspronkelijk textiel, maar in 1967 waagde zij zich in de verzekeringssector. Vandaag heeft één aandeel een prijskaartje van bijna $ 200k met nog meer potentieel voor aanhoudende groei.

Verzekeringsmaatschappijen hebben het afgelopen decennium een ​​goede run gehad. Recente rampen zoals de orkaan Sandy en de aardbeving in Japan en de tsunami hebben echter geleid tot massale verkopen van aandelen. Verzekeringsmaatschappijen zijn begonnen hogere premies aan te rekenen en de aandelenkoersen zijn geleidelijk gestegen. Maar veel aandelen blijven ondergewaardeerd.

Een van de bedrijven die ik leuk vind, is The Travelers Companies, Inc. (NYSE: TRV) . Het is een bekende merk in eigendom en ongeval (P & C) verzekering, die de activa van individuen en bedrijven van bepaalde gebeurtenissen, zoals een ongeval, orkaan of fraude beschermt.

Hoewel P & C-verzekering een concurrerend bedrijf is, bedrijven met sterke merken, een brede productset, een gevarieerd klantenbestand en een conservatieve beleggingsfilosofie kunnen niet alleen overleven, maar ook gedijen. U kunt alle vier afvinken voor TRV, dat een lange geschiedenis heeft in het leveren van commerciële, specialistische en consumentenverzekeringsproducten in de Verenigde Staten en het buitenland, terwijl de gestage winstgevendheid werd behouden, zowel op basis van verzekeringstechnische als beleggingsrisico's.

Bij het waarderen van kapitaalintensieve financiële aandelen zoals banken en verzekeraars, in plaats van het gebruik van mijn favoriete meeteenheid, vrije kasstroom, neem ik een iets andere aanpak en focus op rendement op eigen vermogen (nettoresultaat gedeeld door eigen vermogen). Zoals u wellicht weet, is de vrije kasstroom exclusief beleggingsopbrengsten en waardeert alle contanten en investeringen tegen nominale waarde. Deze methode is prima voor de meeste bedrijven, maar niet geschikt voor een bedrijf als TRV, wiens taak het is om een ​​bepaald rendement op zijn beleggingsportefeuille te genereren.

Net als elke andere verzekeringsmaatschappij verzamelt TRV premies van zijn klanten en investeert deze opbrengsten tot het is tijd om eventuele claims aan polishouders uit te betalen. Van zijn totale omzet van $ 26 miljard bestaat zo'n $ 3 miljard uit dergelijke beleggingsopbrengsten. Daarom gebruik ik bij het evalueren van financiële aandelen graag een residueel inkomensmodel. In deze benadering hangt de waarde van het eigen vermogen van een bedrijf af van het rendement dat het genereert op zijn eigen vermogen (rendement op eigen vermogen) in verhouding tot de kosten voor het bijeenbrengen van dat eigen vermogen (cost of equity).

Als het rendement hoger is dan de kostprijs, de aandelen zouden moeten handelen tegen een premie ten opzichte van de boekwaarde (een prijs / boekveelvoud boven 1,0X) en, indien niet, tegen een korting (een prijs / boekveelvoud lager dan 1,0X). Als u bijvoorbeeld $ 100 aan kapitaal ophaalt voor een prijs van 10% en $ 12 verdient op dat kapitaal (of 12% rendement op eigen vermogen), hebt u zojuist $ 2 positieve economische waarde gecreëerd die uw toekomst verder zal vergroten en uw "aandelen" moeten waard zijn met een premie van 20% op uw boekwaarde van $ 100, of $ 120. In het geval van TRV schat ik dat de genormaliseerde winst ongeveer $ 3,4 miljard is, wat zich vertaalt in een rendement op eigen vermogen (ROE) van 13,4%. Het is belangrijk op te merken dat mijn schatting geen verdere groei / verbetering veronderstelt in de premies, beleggingsportefeuille, rendementen of verzekeringstechnische marges van de onderneming, wat vrij conservatief is (precies zoals ik het graag zie).

Zoals te zien is in de onderstaande tabel, heeft de ROE van TRV de afgelopen paar jaar in het bereik van de lage tenten gezeten (met uitzondering van 2011, toen Superstorm Sandy hoge verliezen veroorzaakte in de sector) en in de afgelopen 12 maanden ongeveer 15% bedroeg, ondanks de lage omgeving die de beleggingsopbrengsten onder druk heeft gezet. Dit steekt gunstig af bij zijn referentiegroep (waaronder bekende verzekeraars als ACE, AIG, Allstate en Chubb), met een gemiddelde ROE van 11%.

Gegeven de 490 basispunten van een positieve spread tussen het rendement op eigen vermogen van TRV (13,4 %) en de kosten van het eigen vermogen (8,5%), de aandelen hebben een waarde van ongeveer 1,57x de boekwaarde van $ 73,06 per aandeel of $ 115. Ten opzichte van de huidige prijs van $ 95-96, vertegenwoordigt dit totale rendement een stijging van 23%, inclusief een dividendrendement van 2,3%.

Niet te shabby voor een verzekeringsmaatschappij met relatief stabiele verzekeringstechnische marges, een conservatieve beleggingsportefeuille en een geschiedenis van het teruggeven van kapitaal aan aandeelhouders via dividenden en inkoop van eigen aandelen (inclusief $ 2,8 miljard, of 8% van de marktkapitalisatie in de afgelopen 12 maanden).

Bovendien kan TRV een goed diversificatietool zijn voor elke portefeuille omdat, net als andere P & C-verzekeraars,, het heeft de neiging om minder gecorreleerd te zijn met andere aandelen.

Ten slotte is het een spel met stijgende rentevoeten, die de beleggingsopbrengsten die het genereert uit zijn grotendeels vastrentende portefeuille zou vergroten.

Sommige beleggers kunnen terughoudend zijn met het bezitten van aandelen aandelen van verzekeraars, omdat ze ze als risicovol beschouwen in het licht van recente rampen.

Als u een voorzichtige belegger bent zoals ik, kunt u er zeker van zijn dat verzekeringsmaatschappijen net zo veel (of zelfs meer) risico haten dan u. Hoewel het bedrijf riskant lijkt vanwege onvoorspelbare natuurrampen, is het in feite meer voorspelbaar dan je denkt.

Als je een aantal ervaren statistici en actuariële wetenschappers inhuurt, wiens enige taak het is om de lange termijn te voorspellen, dan verminder je je risico dramatisch. Bedrijven kunnen vooraf berekenen hoeveel geld ze nodig hebben in de reserves voor de jaren dat miljarden dollars aan claims worden gemaakt. Grote verzekeringsmaatschappijen hebben op elk moment miljarden dollars aan reserves en behouden ze in conservatieve beleggingen, waarbij zelfs een jaarlijkse winst van 2% nog steeds kan oplopen tot miljarden dollars.

Risico's om te overwegen:

Risico's gerelateerd aan TRV omvatten hoger dan verwachte verliezen door rampen (hetzij natuurlijk of door de mens gemaakt), toenemende prijsconcurrentie en een langdurige omgeving met lage rente.

Action to Take -> Op de huidige niveaus, adviseer ik aankoop van TRV voor een totaal rendementspotentieel van 23%, inclusief een dividendrendement van 2,3%.