Is dit het ultieme investeringsmodel? |
Ten Hag: 'Champions League is het ultieme'
Ik ben een fan van structuur. Ik hou ervan om een routine op te zetten en, als het werkt, behalve kleine aanpassingen, volg ik het graag. Dit geldt met name als het gaat om mijn beleggingsstijl. <> Doorheen mijn 10+ jaar aan Wall Street heb ik mijn eigen proces voor het plukken van aandelen ontwikkeld dat sterke resultaten heeft opgeleverd voor mijn portefeuille. Het is duidelijk, het is niet waterdicht en niet voor iedereen. Het neemt wat ik noem een "kwantitatieve" benadering (combinatie van zowel fundamentele als kwantitatieve analyse), wat puristen uit beide kampen zou kunnen afslaan. Zie je, veel professionele beleggers brengen het grootste deel van hun tijd door met proberen te vinden of de winst voor een bepaald bedrijf in de toekomst beter of slechter zal worden. Ik daarentegen ben op zoek naar aandelen die voor minder dan hun huidige winstkracht worden verhandeld, wat, om eerlijk te zijn, moeilijk is in de steeds efficiëntere markten van vandaag.
Omdat ik echter weet dat dergelijke kansen bestaan en ik een systeem heb ontwikkeld om ze te vinden, kan ik de meeste van mijn inspanningen richten op dit deel van het verhaal en de rest van de markten laten vechten tegen toekomstige voorspellingen.
Kort gezegd, mijn strategie is gericht op wat een bedrijf vandaag doet in plaats van wat het morgen kan (of mag) doen. Het past zich aan bij saaie, goedkope bedrijven, die misschien niet geschikt zijn voor beleggers die op zoek zijn naar het volgende grote ding.
Dus katalyserende beleggers die op betere (of slechter) dagen vooruit willen wedden, hoeven niet verder te lezen.
Voor degenen onder u die nog steeds lezen, wil ik sommige van mijn ideeën in een beetje meer detail delen. Als een groot voorstander van het plaatsen van je geld waar je mond is, vond ik het het beste om mijn proces te illustreren met een voorbeeld van een aandeel dat ik kocht (en nog steeds vasthoud).
West Corporation (Nasdaq: WSTC)
is typerend voor de aandelen die mijn methodologie zou kiezen. Het is een technologiebedrijf dat communicatieoplossingen biedt aan klanten in verschillende industrieën. De diensten omvatten onder meer het hosten van conference calls en webcasts, het leveren van waarschuwingen en meldingen, het faciliteren van 9-1-1-oproepen en het ondersteunen van callcenters.
Simpel gezegd, het is een stabiel bedrijf dat de ups en downs van de economie kan doorstaan. Dit is duidelijk te zien aan de topline van het bedrijf van de afgelopen jaren, die is uitgebreid … zelfs tijdens de Grote Recessie, zoals je kunt zien in de onderstaande grafiek. Deze groei ging niet ten koste van de marges, die stabiel bleven.
Belangrijk is dat WSTC een sterke vrije kasstroom genereert en een hoog rendement op kapitaal, dat door het management wordt aangewend voor schuldfinanciering en herinvestering in het bedrijf, inclusief acquisities (meest recentelijk kondigde het de aankoop aan van Health Advocate om zijn verticale gezondheidszorg te ondersteunen).
De schuldniveaus van de WSTC zijn, hoewel hoog, sterk gedaald als gevolg van terugbetalingen, terwijl de kasstroom haar rentebetalingen ruimschoots heeft gedekt. Het bedrijf begon ook dividenden te betalen in het tweede kwartaal van 2013, met zijn meest recente kwartaalbetaling van $ 0,225 per aandeel, gelijk aan een rendement op jaarbasis van 3,4%. Dat is allemaal goed en wel, maar hier is mijn strategie anders dan de rest … Om de aandelen te waarderen, begin ik met een schatting van wat het bedrijf op genormaliseerde basis kan verdienen. In plaats van te kijken naar de vele variaties van "gecorrigeerde" inkomsten die zijn afgeleid van de winst-en-verliesrekening, concentreer ik me op gratis kasstromen, het onbezwaarde, koude harde geld dat een bedrijf genereert dat minder vatbaar is voor boekhoudkundige manipulatie.
Door te veronderstellen dat het dit niveau van geldstromen tot in de eeuwigheid verdient en deze in een passend tempo verdis contant maakt (vergelijkbaar met hoe iemand een lijfrente zou waarderen), kan ik een waarde geven aan de huidige winstkracht van het bedrijf, ervan uitgaande dat er geen verdere groei is of verbetering. Als deze waarde wezenlijk hoger is dan de huidige marktwaarde van het bedrijf, vormt het aandeel een aantrekkelijke beleggingsmogelijkheid.
Zoals te zien is in de onderstaande grafiek, is de vrije kasstroomgeneratie van WSTC gestaag toegenomen, aangedreven door aanhoudende omzetgroei, operationele leverage en werkkapitaalverbeteringen.
Hoewel deze groeitrend zich waarschijnlijk zal voortzetten, als ik aanneem dat het bedrijf zijn huidige jaarlijkse percentage van ongeveer $ 350 miljoen aan geldstromen voor altijd zal behouden, komt de waarde van deze inkomstenstroom overeen met $ 6,2 miljard. Gecorrigeerd voor zijn nettoschuld zou de waarde van het eigen vermogen $ 2,7 miljard zijn, of $ 32 per aandeel. Gecombineerd met zijn dividend vertegenwoordigt dit een totale return van 25% tegenover de huidige aandelenkoers van $ 26.
Met andere woorden, als WSTC alleen maar zijn huidige niveau van winstkracht handhaaft (wat een zeer conservatieve veronderstelling is), is de aandelen 25% meer waard dan waar ze vandaag voor handelen. Elke verdere omzetgroei of verbetering van de marges zou een toegevoegde bonus zijn maar niet centraal staan in mijn investeringsthese.
Ik kocht begin april voor het eerst WSTC-aandelen tegen ongeveer $ 24. Sindsdien is de voorraad 11% (inclusief een dividenduitkering medio mei) teruggekeerd, waarbij hij de 2% -rendement van de S & P 500 heeft verslagen, maar ik zie nog steeds veel positieve kanten.
Risico's om te overwegen:
Actie om te nemen ->
Ik raad in de huidige prijs aan om WSTC aan te schaffen voor een potentieel totaal rendement van 25%.
