Margebepaling gebruiken als een investeringstool |

Apple, Celgene, Hansen Natural en Immucor. Wat hebben ze allemaal gemeen?

Geloof het of niet, elk van deze bedrijven leverde ooit een oogverblindende koerswinst op van + 2000% of meer - en veranderde zelfs bescheiden aandeelhouders meerdere keren in miljonairs. Niet toevallig zijn alle vier de bedrijven ook behoorlijk bedreven in het omzetten van omzet in winst, met superieure bedrijfsmarges van 20% of meer.

Zoals u wellicht verwacht, kunnen deze snelgroeiende bedrijven op vrij grote schaal handelen multiples. Maar dat mag een gedisciplineerde value-investeerder niet ontmoedigen. Laten we eerst de basis van de winstmarges bekijken.

In wezen zijn de marges een graadmeter voor de winstgevendheid: na grondstoffen, werknemerssalarissen en andere kosten worden afgetrokken, ze meten het verkooppercentage dat naar de onderste regel komt. Met andere woorden, van elke dollar aan inkomsten die binnenkomt, is het hoeveel het bedrijf kan behouden. Door deze cijfers te analyseren, kunnen we gemakkelijk de winstgevendheid van bedrijven van verschillende groottes vergelijken.

Er zijn drie soorten marges die het vaakst worden waargenomen:

Bruto marges

= (bruto winst / omzet). Aan elk product of elke service zijn directe kosten verbonden. Voor een pizzeria kunnen die kosten deeg, kaas, saus, toppings, enz. Omvatten. Als u de kosten van verkochte goederen (COGS) van de verkoop aftrekt, blijft u overeind met brutowinsten. De brutomarge is gewoon dat cijfer uitgedrukt als een percentage van de inkomsten. Operationele marges

= (bedrijfsinkomsten / -opbrengsten). Na COGS zijn er andere kosten die nodig zijn om een ​​bedrijf draaiende te houden, inclusief salarissen en advertenties. De meeste van deze overheadkosten vallen onder de brede paraplu van 'selling, general & administrative' of SG & A. Om het bedrijfsinkomen te bepalen, begint u met brutowinsten en trekt u vervolgens de VA & A-kosten en onderzoek en afschrijving af. Deel het resultaat eenvoudigweg in op de omzet om de operationele marge te berekenen. Nettowinstmarges

= (Netto-inkomen / Opbrengsten). Netto-inkomen is de uiteindelijke winst, nadat alle inkomstenbelastingen en eenmalige opbrengsten en kosten zijn verantwoord. Netto marges meten het totale inkomen als een percentage van de inkomsten. Om het belang van deze marges uit de eerste hand te begrijpen, bekijkt u snel de twee onderstaande bedrijven.

Aan de oppervlakte beginnen deze twee bedrijven met identieke jaaromzet van $ 9,8 miljard. Dat is echter waar overeenkomsten verdwijnen. Het eerste bedrijf financiert slechts $ 790 miljoen aan inkomsten na operationele kosten, terwijl de tweede een winst drie keer groter blijkt te zijn.

Het spreekt voor zich dat de winstgroei een belangrijke oorzaak is van de aandelenkoersen. En beschouw dit als bedrijf "A" om zijn inkomsten met $ 1 te verhogen, een manier moet vinden om zijn inkomsten met bijna $ 12 te verhogen. Bedrijf "B" kan daarentegen hetzelfde doel bereiken met een toename van slechts $ 4. <€> Of vanuit een ander perspectief, voor elke nieuwe dollar van incrementele inkomsten die de twee bedrijven binnenstromen, zal de eerste minder dan een dubbelfilter doorzien naar de onderste regel, terwijl de tweede bijna een kwart zal produceren.

Maar kijken hoe de marges van een bedrijf naast de industrienormen liggen, is slechts de eerste stap. Er is een verhaal achter elk nummer en in de volgende drie stappen wordt het luid en duidelijk uitgesproken:

1.)

Bekijk de grotere afbeelding

: net als alle statistieken moeten de marges niet in een vacuüm worden bekeken. Op zichzelf vertelt een statisch getal uit het laatste kwartaal of vorig jaar slechts een deel van het verhaal - kijk om de algemene trend te zien. Zijn de marges stabiel, stijgen of dalen? 2.) Dig under the Numbers

: getallen kunnen van de ene op de andere dag veranderen, dus neem eens de tijd om te begrijpen waarom de marges van een bedrijf stijgen of dalen.. Als u bijvoorbeeld naar een kledingwinkel kijkt met een lichte daling per kwartaal, is het misschien niets anders geweest dan prijsverlagingen en promotionele verkopen om seizoensproducten op te ruimen. Of het kan een aanwijzing zijn voor een komende prijzenoorlog of tekenen van een ernstiger probleem. 3.) Onderzoek naar het bedrijfsmodel

: een deel van het zijn van een succesvolle belegger is niet alleen het beoordelen van de huidige stand van zaken, maar ook het maken van een weloverwogen voorspelling over hoe een bedrijf zal reageren onder verschillende bedrijfsomstandigheden. En als onderdeel van die prognose is het belangrijk om te begrijpen hoe toekomstige omzetgroei invloed zal hebben op inflaties - en uiteindelijk cashflows. Een van de belangrijkste determinanten is het aandeel van vaste kosten in variabele kosten. Bepaal hoe een specifiek bedrijf kosten toewijst als vast of variabel. Zoals de naam al aangeeft, blijven de vaste kosten gelijk, ongeacht de bedrijfsactiviteit, terwijl de variabele kosten evenredig aan de omzet stijgen of dalen. Als u bijvoorbeeld meer pizza's verkoopt, moet u meer ingrediënten kopen, dat zijn variabele kosten. Voor bedrijven waar de kosten zijn meestal variabel, en de operationele marges zullen waarschijnlijk enigszins stabiel blijven - als een pizza van $ 10 $ 5 kost om te verdienen, zullen de brutomarges waarschijnlijk rond de 50% schommelen, ongeacht of het bedrijf 1.000 of 100.000 verkoopt., zie je een bedrijf met weinig variabele inputs, maar hoge vaste kosten van bijvoorbeeld $ 10 miljoen per jaar. Zodra die initiële kosten worden terugverdiend, stromen eventuele extra inkomsten vrijwel direct naar de bottom line. Als het bedrijf een omzet van $ 11 miljoen incasseert, heeft het een operationele marge van 9% en een bedrijfsresultaat van $ 1 miljoen. Maar als de omzet het volgende jaar naar $ 15 miljoen stijgt, verbeteren de marges ineens tot 33% en de winstballon tot $ 5 miljoen.

Als u deze correct gebruikt, kan margeanalyse een geweldig hulpmiddel zijn voor een belegger om te gebruiken. Hoe winstgevend een bedrijf is, zal van invloed zijn op de bedrijfsresultaten van zowel de onderneming als de belegger. Onthoud dat het in het algemeen geen goed idee is om de marges van twee bedrijven die in verschillende industrieën actief zijn te vergelijken. De meest leerzame vergelijkingen zijn die van nabije concurrenten. Op die manier is het mogelijk om de efficiëntie van het managementteam van een bedrijf te evalueren terwijl alle andere achtergrondruis is verwijderd.