Kan een individu institutionele modellering gebruiken op een persoonlijk pensioen- en investeringsniveau?

Van Jim Hiles

Meer informatie over Jim op onze site Vraag een adviseur

Een van de grootste en meest geavanceerde 'beleggers' ter wereld is onder meer pensioenen of pensioenfondsen die grote bedragen investeren om een ​​beloofd voordeel te bieden aan een groep werknemers. Men kan stellen dat ze de slimste koppen en het meest geavanceerde onderzoek gebruiken om hen te helpen de gewenste resultaten te bereiken.

Over het algemeen beleggen pensioenregelingen een vooraf bepaald bedrag dat nodig is om het beloofde pensioen op een bepaald moment te financieren. Het plan moet het gestorte bedrag berekenen en het veronderstelde rendement bereiken om de "verplichting" te financieren zodra de pensionering is bereikt. In de afgelopen tien jaar van economische onrust hebben de pensioenregelingen echter te maken gehad met twee belangrijke problemen: hogere volatiliteit en lagere beleggingsresultaten dan ze aannamen. Bovendien hebben recente economische problemen hun vermogen om hun toekomstige verplichtingen te financieren belemmerd. Beleggingscommissies gebruiken een methode genaamd "asset liability" -aanpassing of -modellering om de impact van het tekortschieten te verminderen. "Risico's verminderen" houdt vaak in dat een groter en groter percentage wordt toegewezen aan obligaties. De tot nadenken stemmende vraag is nu: "de-risking" leidt ons de verkeerde richting op, gezien de fiscale manipulatie die plaatsvindt op wereldwijde schaal?

De uitdaging is dat eerdere modellen statische veronderstellingen hebben gebruikt op basis van gesimuleerde rendementen uit het verleden. De portefeuille moet worden aangepast om te voldoen aan de verplichtingen en de plancomités zijn terughoudend om dit te doen. Zal asset liability matching in de huidige markt werken? En hoe kan dit denken nuttig zijn voor de individuele belegger?

Laten we beginnen met de basis. Wat is matching van activa-passiva? Eenvoudig een asset matchen om te betalen voor een toekomstige aansprakelijkheid.

Wat is de-risking? De-risking is simpelweg het wijzigen van de allocatiemix (toename van obligaties versus aandelen) naarmate we dichter bij een volledig gefinancierd plan komen of het benodigde bedrag om met pensioen te gaan. Dit "glijpad" kan worden geprojecteerd en beheerd om de voortgang en de kans op succes te evalueren.

Als rationele pensioenplanners zou een individu het pensioeninkomen (hun financiële toekomst) moeten zien als een toekomstige verplichting, niet alleen als een dagdroom om op het strand te zijn. Persoonlijke pensioenfinanciering moet worden gezien als een schuld die veel lijkt op een pensioenverplichting; een schuld voor onszelf die we moeten betalen. Ironisch genoeg zullen minder van ons zelfs een pensioen hebben, dus persoonlijke modellering is nog belangrijker. We kunnen er zeker van uitgaan dat we ons model voor "persoonlijke activa-passiva" moeten opstellen met behulp van vergelijkbare risico-, rendement- en kostenaannames van het institutionele pensioenplan.

Asset liability modelling maakt gebruik van een op regressie gebaseerde Monte Carlo-gebaseerde simulatie om toekomstgerichte uitkeringen van investeringsallocaties te genereren op basis van langetermijnrisico-rendementscomponeringen. Bij liability driven investing wordt een bedrag (of verplichting) bepaald op basis van toekomstige kasstroombehoeften. Deze financiële doelstelling is het belangrijkste voor pensioenregelingen. Wanneer echter wordt geïnvesteerd voor een persoon versus een statistische binnen een grote groep mensen, is dat bedrag veel lastiger te bepalen.

De eenvoudigste manier om het pensioenglijbaanpad uit te leggen, is na te denken over historische risicorendementsruil van aandelen en obligaties. Over het algemeen begin je met een lange tijdshorizon en dus een hogere allocatie naar aandelen. Wanneer de waarde een bepaald bedrag bereikt (geen leeftijd), verslechtert u het risico door aandelen te verlagen en obligaties te verhogen. De kans om het doelwit te raken gerelateerd aan de volatiliteit van het rendement is lager bij aandelen (de kans dat u het doel raakt, wordt tracking error genoemd). Daarom zou het terugschakelen van het risico de tracking error moeten verbeteren.

Het risico van de-risking omvat voorspellingen om de waarschijnlijkheden te verbeteren (met nadruk op waarschijnlijkheid, niet op voorspelbaarheid). Terwijl u het risico wegneemt om het bedrag dat nodig is om de aansprakelijkheid te financieren, kunt u een glijpad volgen om te beleggen naar een pensioen met kapitaaldekking. Toenemende obligaties verlaagden de tracking error en u bent van een hoog naar een laag risico verhuisd. Of heb je?

Of is de beleggingswereld te veel veranderd om te modelleren op basis van recente gebeurtenissen?

Het risico van de-risking veronderstelt een verhoging van de obligatietoewijzing. De onderzoeken die het gebruik van Amerikaanse staatsobligaties met verlengde looptijd en langlopende Amerikaanse obligaties voor hun obligatietoewijzing verhogen, creëren tijdsrisico. In de wereld van fiscale manipulatie, hoeveel risico is er in dit soort traditionele beleggingen in obligaties en neemt de-risking echt een val weg, waarin u verstrikt raakt in een rentepercentage?

Wat als er een tekort is in uw financiering. Welnu, je hebt twee keuzes, draag meer bij of neem een ​​hoger risico. Dat lijkt de boodschap te zijn die de Fed ons nu vertelt, is het niet? Maar ze kunnen ook bijdragen (geld) afdrukken en de meeste mensen kunnen hun eigen bijdrage afdrukken of hebben het moeilijk om hun bijdragen te verhogen.

Een manier om om te gaan met het matchen van persoonlijke verplichtingen voor pensioenactiva is om uwpersoonlijk glijpad en daag huidige veronderstelling uit op basis van onregelmatige en niet-gecharterde marktomgevingen. We kunnen de toekomst niet voorspellen, maar we weten wel dat stress testen kan helpen bij het aanbrengen van gepaste veranderingen in asset allocatie. Risicoafhankelijkheid door modellering van activa- aansprakelijkheid kan de kans vergroten om betere resultaten te produceren door actief glijpadbeheer.Je moet echter ook begrijpen wat je doet, zodat je je persoonlijke pensioenbaan niet mist.

Referenties: Glide Path ALM. Auteurs: Kimberly Stockton en Anatoly Schtekman, 2012 Vanguard Research paper beschikbaar op Vanguard.com.glidepathalm