Gemeentelijk faillissement verklaard: Zullen de begrotingsproblemen van de staat Sink Munis zijn?

In december 2010 ging de bekende analist van de financiële sector Meredith Whitney uit de strijd, met het argument dat er een grote ronde van 50 tot 100 "aanzienlijke wanbetalingen" zou zijn in de gemeentelijke obligatiewereld. Haar voorspelling was genoeg om de obligatiemarkten te laten schrikken, maar er gebeurde maar weinig.

Inderdaad, ondanks de ernstige economische ellende van de afgelopen vijf jaar en de ineenstorting van Stockton, Californië - het grootste gemeentelijke bankroet in de geschiedenis - was het aantal gemeentelijke faillissementen niet buitengewoon hoog, zoals deze grafiek laat zien:

Er waren nog 13 gemeentelijke faillissementen in 2011 en 2012 was niet veel anders. Verder diende slechts een handvol van de werkelijke gemeenten sinds 2008 bescherming van hoofdstuk 9 in:

• Gould, Arkansas (ontkende)
• Vallejo, Californië
• Westfall Township, Pennsylvania
• Village of Washington Park (Dismissed)
• Stad van Moffett, Oklahoma
• Prichard, Alabama
• Boise County (Dismissed)
• Central Falls, Rhode Island
• Harrisburg, Pennsylvania (ontslagen)
• Jefferson County, Alabama
• Stockton, Californië
• Stad van Mammoth Lakes California (ontkende)
• San Bernardino, Californië

De gemeentelijke obligatiemarkt is nog steeds booming. De rendementen zijn met ongeveer 20 procent gedaald sinds Whitney haar voorspelling deed, omdat beleggers obligatiekoersen hebben opgeschort. Hogere federale inkomstenbelastingen maken ze nog aantrekkelijker, omdat muni-obligatie-inkomsten over het algemeen vrij zijn van federale inkomstenbelasting.

Gemeentelijke obligatie stieren zijn snel op te stapelen. Maar veel van die mensen zijn zelf in muni's geïnvesteerd. Whitney aanvallen voor haar voorspelling is alsof ze door je kleine zusje in elkaar wordt geslagen totdat papa komt om in te grijpen - en dan op te scheppen dat je kleine zusje je niet kan slaan.

Overheidsinterventie achter gemeentelijke obligatiemarkten

De realiteit is dat de overheid tussenbeide is gekomen - met een combinatie van massale federale hulp aan staten en een grootschalige kwantitatieve verruiming door de Fed - waarin ze honderden miljarden dollars aan verontruste schuldportefeuilles hebben opgekocht en obligatiehouders met contanten hebben gespoeld.

Er is nog steeds reden om bezorgd te zijn over de toekomstige financiële positie van de staten - en de steden en andere muni-obligatie-uitgevende instellingen stroomafwaarts.

Overweeg: De federale overheid is zojuist klaar met bijna een triljoen aan stimuleringshulp uitgegooid - de meeste daarvan gingen rechtstreeks naar de staten en stelde hen in staat om nog een jaar of twee staatswerkers aan boord te houden. De staten zijn eenvoudigweg verslaafd aan federale hulp:

In 2011 ontvingen 42 staten meer dan 1/3 van hun algemene middelen van de federale overheid. Mississippi ontving bijna de helft (49,01%) van hun algemene inkomsten van de federale overheid, het hoogste percentage in de natie. Louisiana behaalde het op een na hoogste percentage en rekende voor 46,52% van de algemene inkomsten op de overheid. Alaska, de staat die het laagste percentage van de financiering van de federale overheid ontvangt, vertrouwt nog steeds op federale fondsen voor 24,01% van de financiering voor staatsprogramma's. Ter vergelijking: in 2008 ontving Mississippi 46,76%, Louisiana 46,22% en Alaska slechts 13,53%.

De staten bieden op hun beurt vaak aanzienlijke steun aan gemeenten, enzovoort. Maar de cyclus van economische versoepeling moet uiteindelijk worden beëindigd - en de federale regering wordt nu al gedwongen om haar eigen begroting aan te scherpen. Federale hulp aan de staten zal binnenkort vallen. Zelfs de verkwistende spender Obama heeft al voorgesteld om de financiering met 7,5 procent te verlagen, of met $ 300 miljoen voor het Community Development Block Grant Program - een programma dat dateert uit 1974 om gemeenten en de staten te helpen niet in staat zijn om het aan te pakken.

Het stimulusgeld is ook op: Staten hebben in 2011 bijna $ 90 miljard gekregen, maar dat zal in 2013 zakken naar slechts $ 14,3 miljard. Ondertussen overschrijden de gecombineerde schulden van de 50 staten nu $ 4,17 biljoen. De helft van dat bedrag is in de vorm van ondergefinancierde pensioenen.

Hoe komt dat? Pure waanzin. In een omgeving waarin het rendement op 10 jaarschuld ongeveer 2 procent bedraagt ​​en banken moeite hebben om langetermijninvesteringen te doen op hypotheekschuld van meer dan 4 procent, buigen veel pensioenactivisten zich nog steeds om nationale en lokale politici te informeren door ze te vertellen ze kunnen ervan uitgaan dat ze in de loop van de tijd 7 of 8 procent rendement op hun pensioenbeleggingen zullen behalen. Het Pew Centre on the States schatte dat de kloof tussen de beloften en verplichtingen van de staten in 2010 $ 757 miljard bedroeg.

Vroeg of laat moet dat tekort zijn aanwezigheid laten voelen. De vakbonden zullen natuurlijk woest vechten om hun pensioenvoordelen te beschermen - en ze organiseren zich heel goed. Belastingbetalers beginnen in opstand te komen tegen hogere belastinglasten - vooral omdat zij steeds vaker werknemers van de overheid zien die op hun vijftigste en zestigste met pensioen gaan op zoete pensioenkussens terwijl ze zelf in de 70 moeten werken om hen te financieren.

Dat laat obligatiehouders. Ze organiseren niet goed, en zijn niet bijzonder sympathiek in een populistisch tijdperk. Ze hebben al de dupe van de afstraffing gekregen toen Obama meedeed aan ruzie tussen generaties van gevestigde faillissementswetgeving in de reddingsoperatie voor de autobranche.

De Laffer Curve stelt ook een limiet aan hoe hoog staten en steden belastingen en heffingen kunnen verhogen.Staten met sterkere fiscale posities en lagere belastingen zullen bedrijven uit zwakke staten zoals Californië, Michigan en Illinois in toenemende mate lokken, waardoor hun belastinggrondslag verder onder druk komt te staan ​​en een vicieuze cirkel ontstaat. Het is geen toeval dat Californische steden de eersten blijken te zijn die in de fiscale afgrond staan, en Stockton, Vallejo en San Bernardino zijn al gevallen.

Jezelf beschermen tegen Muni faillissement

Dit is geen voorspelling van een ramp. Zelfs als we de komende jaren 50 tot 100 faillissementen hebben, zoals Whitney voorspelde, zijn er nog steeds 38.917 generalistische gemeenten. Dus zelfs onder haar slechtst denkbare voorspellingen, zullen berichten over de dood van gemeentelijke obligaties sterk overdreven zijn.

Toch kun je jezelf beschermen in de marge. Zoek naar obligaties met een claim op algemene inkomsten. Dat verplicht uitgevende instellingen om hun belastingen te verhogen of elders te bezuinigen in plaats van hun hand op te steken en zich over te geven.

Ook kun je de voorkeur geven aan obligaties in staten die hoofdstuk 9 (gemeentelijke) faillissementen niet toestaan. Concreet gaat het om Georgië en Iowa, hoewel sommige staten wel enkele relatief strenge eisen stellen voordat ze gemeenten toestaan ​​faillissement aan te vragen.

Staten die specifiek hoofdstuk 9 toelaten, zijn Texas, Alabama, South Carolina, Minnesota, Arkansas, Missouri, Oklahoma, Nebraska, Montana, Idaho, Arizona en Washington, volgens Governing.com.

Bankruptcy Court met dank aan Spirit of America / Shutterstock.com