Analyse: Hoeveel doen kortetermijninkomens werkelijk de prijzen van aandelen?

Het is midden in het winstseizoen en de Q4-inkomstenrapporten blijven deze week elke dag doorsijpelen. Naarmate Google-aandelen (GOOG) en Apple (AAPL) aandelen kelderen, zouden beleggers zich dan zorgen moeten maken over de achtbaan van het verdienenseizoen op hun makelaarsaccounts? Wat ligt er voor 2013 op stapel?

Begin januari publiceerde de Wall Street Journal een artikel dat erop wees dat de S & P 500 in 2012 13,4% won - vergeleken met slechts 1,3% groei in het operationele resultaat van bedrijven in 2012. De implicatie is dat het rendement afkomstig was van niet-duurzame bronnen zoals het kwantitatieve Versnelling van stimuleringsprogramma's door de Federal Reserve.

Dit bracht ons ertoe om de vraag te stellen: Hoeveel invloed hebben bedrijfswinsten op de korte termijn werkelijk op aandelenkoersen?

Investmentmatome onderzocht inkomensgegevens uit 1988 om vrij verrassende resultaten te vinden.

The Theory Behind Earnings

Het is algemeen aanvaard onder op fundamentals gebaseerde investeerders dat de inkomsten van een bedrijf een belangrijke motor zijn voor zijn aandelenkoers - en dat zijn ze op de lange termijn zeker. Om te zien waarom, stel je voor dat we een groot, volwassen bedrijf hebben dat Macrosoft heet. Macrosoft had recent een fantastisch kwartaal, resulterend in een winst per aandeel van $ 8 in plaats van de $ 5 die de markt verwacht. Omdat Macrosoft volwassen is, heeft het geen nieuwe investeringsmogelijkheden voor zijn extra $ 3 aan inkomsten. Bijgevolg zal het dit waarschijnlijk uitbetalen als een dividend of een aandeleninkoop. Als een Macrosoft-aandeelhouder ontvangt u nu die extra $ 3 per aandeel, waardoor de totale brutowaarde van uw posities stijgt.

Voor een bedrijf dat nog niet volwassen is, geldt de logica nog steeds. Het enige verschil is dat de bedrijfsuitgaven worden verondersteld ooit in de toekomst te zijn. Nu ontvangen aanvullende inkomsten worden gebruikt voor investeringsmogelijkheden die de algehele waarde en omvang van het bedrijf vergroten, waardoor het in de toekomst nog meer inkomsten kan genereren. Het vooruitzicht van hogere inkomsten betekent grotere kasstromen naar u, de aandeelhouder, zodra het bedrijf volwassen is en geen winstgevende investeringsmogelijkheden meer heeft. Als gevolg hiervan zou u meer willen betalen voor de aandelen dan wanneer u lagere verwachte inkomsten zou hebben.

De realiteit van koersschommelingen rond het seizoen van de winst

In de praktijk liet onze analyse echter zien dat de bedrijfswinsten niet sterk zijn gekoppeld aan kortetermijnwijzigingen van de aandelenkoers rond het winstseizoen, zoals men had kunnen verwachten.

In het bijzonder is de relatie tussen de opeenvolgende groei van het feitelijke kwartaalresultaat van de bedrijven in de S & P 500 en het respectieve kwartaalrendement van de index erg zwak teruggaan tot 1988 (gegevens van de website van Standard en Poor's). De correlatiecoëfficiënt van deze vergelijking uit dezelfde periode was slechts 0,20, wat wijst op een zeer zwakke relatie. Statistici beschouwen waarden van 0,00 tot 0,30 meestal als zwak, 0,31 tot 0,70 als matig en 0,71 tot 1,00 als sterk.

Twee gegevenspunten uit K4 2008 en K1 2009 werden verwijderd vanwege de afgelegen waarden.

Omdat veel mensen beweren dat de aandelenmarkt toekomstgericht is, hebben we overwogen om een ​​"lag" -factor in de operationele groeicijfers van de EPS te introduceren. Een lagfactor van 2 zou bijvoorbeeld het werkelijke bedrijfsresultaat van Q3 2010 vergelijken met het S & P-indexrendement in Q1 2010. Dit zou testen of het rendement van de aandelen in een bepaalde periode al dan niet in reactie is op de operationele winst twee perioden (kwartalen).) in de toekomst.

Een negatieve lagfactor zou testen om te zien of de S & P reageert als reactie op inkomsten uit voorgaande perioden:

Operationeel EPS Growth versus S & P 500 Return
EPS Variabele vertraging (Qtrs.)	Correlatiecoëfficiënt	R2
-4	0.09	0.01
-3	0.00	0.00
-2	0.20	0.04
-1	0.03	0.00
0	0.20	0.04
1	0.20	0.04
2	0.17	0.03
3	-0.12	0.01
4	-0.10	0.01

R2 is het determinatiecoëfficiënt, of de correlatiecoëfficiënt in het kwadraat en is een andere maat voor de sterkte van de lineaire relatie tussen twee variabelen.

Wanneer we rekening houden met de mogelijkheid dat de prestaties van de aandelenmarkt vooruitkijken naar toekomstige inkomsten of naar eerdere winsten, is de relatie vergelijkbaar met - of zelfs zwakker dan - gegevens over dezelfde periode. Dit suggereert dat over het algemeen de werkelijke bedrijfswinsten dat zijn geen sterke driver voor aandelenrendementen op korte termijn.

Inderdaad, aandelenkoersen bewegen over het algemeen niet in nauwe samenhang met de werkelijke winstresultaten op korte termijn.

Afhaalrestaurants voor beleggers

Hoewel kortetermijnindicatoren zoals nieuwsberichten in het nieuws duidelijk de toon aangeven van handelen voor dagelijkse en wekelijkse bewegingen, moeten beleggers met maandelijkse of jaarlijkse tijdshorizons zich richten op winst- en prestatiepatronen over veel langere tijdsbestekken om slimme investeringsbeslissingen te nemen - niet slechts een momentopname in de tijd.

Over het algemeen moeten beleggers op hun hoede zijn om te veel belang te hechten aan kortetermijnfactoren zoals kwartaalresultaten bij het nemen van investeringsbeslissingen. De winst is een kritieke factor bij het beoordelen van het langetermijnpotentieel van elk bedrijf - maar prijsverschillen op korte termijn zouden niet alleen voldoende moeten zijn om slimme beleggers af te schrikken of te winnen. De moraal van het verhaal? Blijf kalm als het gaat om dagelijkse veranderingen.

Statistische overwegingen

Op een statistische noot is het gebruik van een eenvoudige lineaire correlatie een benadering voor de ware relatie tussen twee tijdreeksen zoals deze. De echte relatie is mogelijk niet lineair of er kunnen andere statistische factoren zijn waarmee rekening moet worden gehouden.De bevindingen hier zijn echter zo extreem dat we er redelijk zeker van kunnen zijn dat enkele kleine aanpassingen de algehele conclusie niet zouden veranderen.

Disclaimer:De meningen en aanbevelingen in dit stuk worden bewaard door de individuele bijdrager en weerspiegelen niet noodzakelijk de mening van Investmentmatome.

Door Jonathan Hwa, Gastbijdrager.