De allerbeste waarde voor patiëntenbeleggers |

Lang vóór de dagen van groeiaandelen, investeerden beleggers altijd naar waarde in aandelen die werden verhandeld voor minder dan het nettovermogen op hun balans. Het was een beproefde formule om je nadeel te beschermen terwijl je op zoek was naar positieve kanten.

De originele goeroes van de aandelenmarkt - de Benjamin Graham en de David Dodd van Columbia Business School - hebben een vrij eenvoudig uitgangspunt in hun 1934-boek Analyse: aangezien we geen kristallen bol hebben die ons vertelt waar een bedrijf naartoe gaat, kunnen we alleen waarde hechten aan dingen die we al weten. En we weten dat als een bedrijf ervoor kiest om morgen af ​​te sluiten, zijn activa te verkopen, zijn schulden af ​​te betalen en alles in contanten te veranderen, we een idee krijgen van wat de waarde is. Dit is de tastbare boekwaarde van een bedrijf, die niet-contante balansposten zoals goodwill en amortisatie uitsluit. En zoals deze gewaardeerde auteurs opmerkten: als de beurswaarde van een bedrijf (bekend als beurskapitalisatie) minder is dan die tastbare boekwaarde, dan heb je een potentiële koop.

In theorie mag de waarde van een aandeel nooit dalen onder de tastbare boekwaarde, omdat beleggers een back-up van aandelen moeten aanbieden, precies op het punt waar die twee waarden gelijk zijn - ook bekend als 'trading at book'. Maar de markt is nooit zo efficiënt. Soms zal een aandeel onder zijn intrinsieke waarde dalen en de handel ver onder de tastbare boekwaarde liggen. Op bullmarkten kun je altijd een paar dozijn aandelen vinden die onder het boek handelen. En in markten zoals de huidige, vind je er honderden.

In sommige gevallen hebben beleggers gelijk als ze de vermelde boekwaarde negeren. Bijvoorbeeld, als een bedrijf geld verliest, zal contant geld dalen en zal het ook waarde boeken. , dat elk kwartaal het winstseizoen start, is een goed voorbeeld. De tastbare boekwaarde is gedaald van $ 12,76 per aandeel aan het einde van 2007 tot een recente $ 7,40. Aandelen daalden tot slechts $ 5 op het hoogtepunt van de economische crisis, omdat beleggers wisten dat de tastbare boekwaarde zou blijven krimpen in het geval van verliezen van onbepaalde duur. In andere gevallen zal een bedrijf activa voor zijn rekening nemen, maar die activa zijn misschien niet langer de moeite waard. Bijvoorbeeld, olieraffinaderijen

Valero (NYSE: VLO) en Western Refining (NYSE: WNR) besteedden miljarden dollars aan het bouwen van enorme faciliteiten voor de productie van benzine en dieselbrandstof. Maar de industrie is te veel in beslag genomen, en geen van beide bedrijven zou al het geld terugkrijgen als ze een aantal van die raffinaderijen zouden willen verkopen. In sommige extreme gevallen handelen deze aandelen niet alleen onder de boekwaarde, maar onder contanten levels. Fabrikant van telecommunicatieapparatuur

Sycamore Networks (Nasdaq: SCMR) wordt door beleggers geschat op ongeveer $ 500 miljoen. Toch heeft Sycamore ongeveer $ 635 miljoen aan beleggingen voor de korte en lange termijn. . Ik stelde een scherm en vond honderden aandelen die onder het boek handelen. Ik heb die lijst sterk voor u gecondenseerd door, onder andere, een minimum van $ 500 miljoen op de marktwaarde te plaatsen. Ik heb ook een aantal financiële dienstverleners geëlimineerd vanwege anomalieën die verband houden met de vermelde waarden van hun activa en passiva (hoewel we enkele financiële namen op de lijst hebben behouden die wel degelijk gewaardeerde balansposten vertegenwoordigen).

Bedrijf (Ticker)

Marktkapitalisatie

Recente prijs	Tangibele boekwaarde per aandeel	Prijs in procenten van boekwaarde	Trinity Industries	(NYSE: TRN)
$ 1,4 B $ 18,62	$ 20,52	91%	Rowan-bedrijven	(NYSE: RDC)
$ 2,8 miljard $ 24,47	$ 27,32	90%	OM-groep (NYSE: OMG)	$ 743M
$ 24.08	$ 27.02	89%	Bristow Group (NYSE: BRS)	$ 1.1B
$ 31.75	$ 36.41	87 %	Seacor Holdings	(NYSE: CKH)
$ 1,6B $ 72,19	$ 83,10	87%	Ameren Corp (NYSE: AEE)	$ 5,9B
$ 24,90	$ 29,04	86%	Ingram Micro (NYSE: IM)	$ 2.6B
$ 15.60	$ 18.32	85%	CapitalSource (NYSE: CSE)	$ 1.7B
$ 5.29	$ 6.22	85%	Century Aluminium	(Nasdaq: CENX)
$ 905M $ 9,77	11,54	85%	Kaiser Alum. Corp.	(Nasdaq: KALU)
$ 721 $ 37.52	$ 44.45	84%	Questar Corp. (NYSE: STR)	$ 2.8B
$ 16.22	$ 19,31	84%	Globalstar (Nasdaq: GSAT)	$ 506M
$ 1,69	$ 2,02	84%	Sterrenbeeld Energie	(NYSE: CEG)
$ 6,8 B $ 33.51	$ 40.14	83%	Helix Energy (NYSE: HLX)	$ 1.1B
$ 10.41	$ 12.71	82%	Winn-Dixie Stores	(Nasdaq: WINN)
$ 538M $ 9,77	$ 11,99	81%	Piper Jaffray (NYSE: PJC)	$ 640M
$ 30,82	$ 38,50	80%	PNM-bronnen	(NYSE: PNM)
$ 1,0B $ 11,89	$ 15,02	79%	Royal Caribbean	(NYSE: RCL)
$ 5.3B $ 24.72	$ 31.35	79%	Lousiana-Pacific	(NYSE: LPX)
$ 959M $ 7.56	$ 9.85	77%	Valero Energy	(NYSE: VLO)
$ 10,1B $ 17,89	$ 25,67	70%	Dillard's (NYSE: DDS)	$ 1,5B
$ 21,45	$ 31,21	69%		Ingram Micro (NYSE: IM)

Zoals de tabel laat zien, verhandelen sommige aandelen voor scherpe kortingen naar boekwaarde. En veel van deze aandelen hebben waarschijnlijk een bodem gevonden, zelfs als de rest van de markt verder inzakt. Zo zijn aandelen van Ingram Micro, 's werelds grootste distributeur van kantoorapparatuur en elektronica, gedaald tot slechts 85% van de tastbare boekwaarde van de angst dat de Europese omzet in de komende kwartalen zal afnemen.

Maar waardebeleggers moeten klaar zijn om toe te slaan. Dat komt omdat de tastbare boekwaarde is gestegen van $ 10,59 in 2004 tot een recente $ 18,32. Bijna al die winst is toe te schrijven aan een stijgende cash-schat, die nu $ 1 miljard benadert. En dat cijfer zal waarschijnlijk blijven stijgen, want Ingram Micro moet mooi winstgevend blijven, zelfs als de Europese verkoop inzakt. Ingram Micro heeft nooit geld verloren (exclusief eenmalige kosten in 2009) in zijn geschiedenis.

Dillard's (NYSE: DDS)

Er zijn twee dingen die u moet weten over deze aloude warenhuisketen. Het management heeft een zeer slordig trackrecord in termen van omzet en winstgroei en het bedrijf zit op een goudmijn in termen van onroerend goed. De portfolio met winkels van het bedrijf is waarschijnlijk minstens de $ 3 miljard waard die in de boeken wordt gewaardeerd. Toch wordt het hele bedrijf op minder dan de helft van dat cijfer gewaardeerd. De resultaten van Dillard worden dit jaar sterk verbeterd, omdat de winst per aandeel meer dan verdubbelt. Maar het land is nog steeds overspoeld door te veel winkelruimte. Dus Dillard zou moeten wachten voordat hij geld probeert te verzamelen door winkels te verkopen. Maar als het erop aankomt, moeten beleggers opmerken dat veel winkels van Dillard zich op toplocaties bevinden. Ondertussen wordt het hele bedrijf gewaardeerd op slechts 69% van de tastbare boekwaarde.

Royal Caribbean (NYSE: RCL)

Een cruiseschip is gewoon niet zoveel meer waard. Ze kosten een hoop geld om te bouwen en worden momenteel ingepakt met koopjesjagers die op zoek zijn naar korting. Veel schepen genereren amper meer winst dan de leningen die ze hebben aangegaan om voor hen te betalen. Een deel van het probleem komt voort uit een overvloed aan cruiseschepen die werden gebouwd terwijl de economie neuriede. Het duurt een aantal jaren om een ​​schip te bouwen, dus er kwamen er steeds nieuwe bij, zelfs toen de economie zakte.

Maar na verloop van tijd moet de vraag naar cruises het aanbod inhalen, en de waarde van de cruiseschepen gebouwd door Royal Caribbean zal beginnen om terug te stijgen naar de waarde van hun bouwkosten. De aandelen zouden met 21% moeten stijgen om weer tastbare boekwaarde te krijgen.

Het investeringsantwoord:

Deze waardestijgingen vereisen geduld. Graham & Dodd predikten "Buy and Hold". In de tussentijd zullen deze aandelen waarschijnlijk minder dalen dan andere aandelen die ver boven de boekwaarde handelen. U krijgt dus (eventuele) beloning zonder al te veel risico's. Van deze geprofileerde bedrijven is Ingram Micro het meest waarschijnlijk dat de tastbare boekwaarde zal blijven stijgen, terwijl beleggers in Royal Caribbean en Dillard's zullen moeten wachten op de markt voor hun activa (respectievelijk schepen en onroerend goed) om beter te worden gewaardeerd.