Bijgewerkt: 10 bedrijven die klaar kunnen zijn om te openen |
Zo werkt een faillissement • Z zoekt uit
Op 13 april 2010 vond ik 10 bedrijven waarvan ik dacht dat ze bezig waren hun weg naar instorten.
[Klik hier om het oorspronkelijke artikel te bekijken: 10 bedrijven die klaar kunnen zijn om te openen]. <> Vijf maanden later ben ik er meer dan ooit van overtuigd dat er probleem vooruit.
Toen ik de oorspronkelijke lijst samenstelde, gebruikte ik Altmans Z-score om de meest kwetsbare bedrijven te vinden. In de loop van de tijd is de Z-score een van de meest betrouwbare voorspellers van faillissement gebleken. In een reeks tests met 316 distressed bedrijven uit drie perioden tussen 1969 en 1, was de Z-score tussen 82% en 94% nauwkeurig in het voorspellen van toekomstige faillissementen.
Van de 10 bedrijven op mijn lijst, zagen 8 ze al zwakke Z-score verslechteren.
De Z-score bevat een hoop goede informatie, waaronder winstgevendheid, liquiditeit, solvabiliteit, efficiëntie, leverage en marktvertrouwen. Bevestigingen met een lage Z-score zijn zwak in deze zes cruciale gebieden, en in het algemeen geldt dat hoe lager de Z-score van een bedrijf, hoe groter de kans op een faillissement.
U bent misschien verrast door een aantal van de bedrijven op de lijst. General Electric, het laatste originele DJIA-lid, is sinds het begin van de vorige eeuw een steunpilaar van de Amerikaanse industrie. Kan het echt falen? Alcoa, nog een Dow-component, lijkt ook op de weglopenden naar mij. En ik zal u vertellen waarom.
Bedrijven / mensen / landen met hoge schuldenlast zijn niet bestand tegen omgevingen met weinig of geen groei (ik heb hierover meer geschreven in
De belangrijkste financiële statistiek die u moet kennen - - Klik hier om meer te leren). Ze kunnen geen schulden over de kop slaan, ze kunnen geen bovenmatig inkomen genereren om de hoofdsom te betalen, en ze moeten uiteindelijk hun toevlucht zoeken bij een faillissementsrechtbank of in de armen van een sterkere concurrent. We hebben recessies nodig om het systeem periodiek uit te spoelen, de rommel opruimen en plaats maken voor een nieuw begin. De Grote Recessie van 2008 voelde niet als een dergelijke louterende gebeurtenis. In plaats daarvan werd regeringsvrijheid in de leidingen gestopt, zodat het slechte spul niet wegspoelde. De bedrijven op deze lijst profiteerden van overheidsprogramma's om de economie "op gang te brengen" (Cash for Clunkers, Cash for Appliances, homebuyer tax credits, TARP, enz.) Maar al die programma's waren een stimulans voor consumenten om vandaag te doen wat ze kunnen hebben gedaan morgen.
Nu staren deze bedrijven, net als iedereen, naar een toekomst waarin de vraag stagneert, de omzetgroei afneemt en bergen schulden blijven elke kans op herstel stikken.
Ik twijfel er niet aan dat de wereldwijde de economie zal herstellen zodra zombiebedrijven als deze uit hun lijden worden gezet. Maar nu, meer dan ooit, denk ik dat de kans dat al deze bedrijven in hun huidige vorm overleven, bijna niets is.
---------------------- -------------------------------------------------- -------------------------------------------------- -------------------------------
Anadarko, Pioneer Natural Resources, Devon Energy en El Paso Corp -
Ik heb de vier olie- en aardgasbedrijven op deze lijst geconsolideerd omdat ze allemaal dezelfde problemen ondervinden. De meeste aardgasbedrijven investeerden enorm in de productie van 2005-2008 toen de prijzen van aardgas schommelden tussen $ 8 en $ 14. De daaropvolgende toename van de productie heeft de gasprijzen verlaagd tot het bereik van $ 3-6. Maar hoewel de prijzen laag zijn gehouden door productieglots, blijven gasbedrijven in de VS op recordniveau pompen.
John Richels, CEO van Devon Energy, zegt: "Ik zie een periode van aanzienlijke consolidatie in een paar jaar." De toenemende productie en de dalende prijzen zullen de cashflow verder afbouwen. Uiteindelijk zullen bedrijven met een financiële beperking zichzelf moeten verkopen.
En als bedrijven niet de jagers zijn, worden ze de jacht.
Hoge schuldenniveaus belasten kredietratings en verzwakken de mogelijkheid van bedrijven om toekomstige groei en kapitaal te financieren uitgaven. Slechte credit ratings maken het ook moeilijk om nieuwe business te verwerven. Immers, als een bedrijf de keuze heeft tussen gekocht te worden door een financieel sterk bedrijf versus een bedrijf met schuldenproblemen, welke denk je dat het zal kiezen?
General Electric -
Ik besteed veel tijd aan het denken aan General Electric (NYSE: GE) en of dit op deze lijst moet staan. Ik begrijp de reden om optimistisch te zijn over GE. Het is gevarieerd. Het is politiek verbonden. Het is een Amerikaans icoon. Maar het heeft ook dalende inkomsten (-4,3% in 2Q 2010) in een naar beweren versterkende economie, en de balans is absoluut afschuwelijk. Ik herhaal gewoon mijn opmerking vanaf april, want sinds die tijd is er niets veranderd: "GE had een schuldratio van 85% in december 2009 (en in juni 2010), wat betekent dat elke dollar aan activa werd gefinancierd met 85 cent schulden. Maar om die ratio te geloven, moet je bereid zijn om bijna $ 375 miljard aan leningen en handelsvorderingen te waarderen op $ 375 miljard. Met andere woorden, je moet aannemen dat GE zulke goede leningen aan haar klanten heeft gedaan dat als GE moest de vorderingen vandaag verkopen voor contanten, het zou de volledige prijs krijgen.Ik weet niets over u, maar ik zou de volledige prijs voor elke leningportefeuille deze dagen niet betalen.
Als de economie blijft verbeteren, GE mogelijk schulden met winst blijven afbetalen, maar als de activa die op de balans van GE staan, met slechts 15% worden overgewaardeerd, dan is GE al onder water. Als er een andere neergang is, of zelfs maar een beetje wiebel, kan de schuldenlast van GE blijken te zwaar. "
Als je optimistisch over de economie bent, dan moet je misschien bullish zijn o n GE. Maar als je bent zoals ik, en je ziet stormachtige zeeën vooruit, blijf weg van deze door schulden geteisterde ramp die wacht om te gebeuren.
U.S. Staal -
In april wees ik erop dat de aandelen van US Steel (NYSE: X) hun dieptepunt van maart 2009 waren verdrievoudigd, waarbij sommige analisten in 2010 zelfs opriepen tot nieuwe recordhoogtes gebaseerd op de veronderstelling dat bedrijven met het vermogen het verhogen van de prijzen voor hun producten is de ideale hedge tegen inflatie. Vandaag kunnen die analisten niet blij zijn met de nieuwste rapporten over te veel productie en te weinig vraag, waardoor de prijzen opnieuw dalen. Op 7 juli citeerde een rapport van Reuters de onafhankelijke analist Tom Stundza als volgt: "De stemming in het land is niet zo geweldig met de productie, er is geen vraag en er is werkloosheid." Stundza ging verder met te zeggen dat warmgewalste rollen die in juni voor $ 645 per ton verkopen, lager zijn dan $ 620, "en ik weet dat je het kunt krijgen van een minifabriek in het Midwesten voor $ 605, afgeleverd in twee weken."
VS Staal heeft vijf opeenvolgende kwartalen met negatief resultaat gehad. Niet alleen was de nettowinst gedurende vijf kwartalen negatief, maar de kasstroom uit bedrijfsactiviteiten was in diezelfde periode negatief. US Steel leent geld voor het voorrecht om staal met verlies te verkopen. En dat is geen haalbaar bedrijfsplan voor de lange termijn. Alcoa (NYSE: AA) opereert in een moeilijke omgeving. De prijzen voor inputs (elektriciteit, natronloog) blijven stijgen, maar de prijzen voor het eindproduct (geraffineerd aluminium) blijven dalen. Sommige van haar grootste concurrenten zijn Chinese en Russische bedrijven die alleen bestaan vanwege gigantische overheidssubsidies. Deze gesubsidieerde bedrijven hebben geen prikkel om te stoppen met produceren, dus de wereld is overspoeld met aluminium. Volgens Rusal (EuroNext: RUSAL / RUAL), 's werelds grootste aluminiumproducent, kan de aluminiummarkt dit jaar een overschot van 500.000-700.000 ton hebben. Een korte opmerking over de omvang van de schuldenlast van Alcoa: vanaf 31 maart, 2009 tot 31 maart 2010, Alcoa betaalde $ 474 miljoen aan rente. Dat komt neer op 20% van de brutowinst (Revenue - COGS) die naar de schuldendienst gaat voordat we andere kosten van zakendoen overwegen. Het is absoluut onhoudbaar als lage prijzen en hoge kosten de marges onder druk blijven zetten. Weyerhaeuser - Weyerhaeuser (NYSE: WY), de op een na grootste houtproducent in Noord-Amerika, bereidt zich voor op een onroerendgoedvertrouwen in hout om de belastingen op zijn investeringen in timberland te verlagen. Eerder deze maand verklaarde het bedrijf een speciaal dividend van $ 5,6 miljard, onderdeel van het proces om een REIT te worden. Het bedrijf rapporteerde een nettoresultaat van +2,4 miljoen in het tweede kwartaal met + $ 14 miljoen vergeleken met een verlies van $ 106 miljoen in het jaar daarvoor. Maar de nieuwe verkoopcijfers van juli zijn geen goed voorteken voor de houtproducent. In feite was de verkoop van nieuwe huizen in juli met ongeveer 276.000 een nieuw record voor gegevens die teruggaan tot het begin van de jaren zestig. Als REIT betaalt Weyerhaeuser geen federale belastingen op bedrijfsniveau, wat het elk jaar een stuk contant geld zal besparen. Als REIT moet het ook 90% van de winst uitkeren als dividend. Maar u kunt geen winstgroei genereren zonder omzetgroei. En je kunt ook geen last krijgen van je schuldenlast zonder omzetgroei. Pultegroep - Het is geen verrassing om een huizenbouwer te zien op een lijst met faillissementskandidaten. Net als Weyerhaeuser zal Pulte (NYSE: PHM) blijven lijden tot huisvesting zich omkeert. En zoals deze grafiek van de St. Louis Fed toont, kan het niet veel slechter worden: Textron - 
De schuldenlast van het bedrijf is hoog en hun kredietlimiet lijkt ook te zijn bereikt. Om faillissement in 2009 en 2010 te voorkomen, heeft het bedrijf zijn 'ultimate backstop', een kredietlijn van $ 3 miljard in 2012, gebruikt. Met in totaal $ 7,4 miljard aan netto langetermijnschulden, negatieve operationele kasstroom van - $ 88.000.000 in Q1 2010 en zwakke vooruitzichten voor zijn # 1 klant, het Amerikaanse Ministerie van Defensie, Textron kan te veel obstakels hebben om te overwinnen. Er is een kans dat geen van deze bedrijven in de nabije toekomst zal worden geforceerd. Het is belangrijk om te onthouden dat veel bedrijven terugschrikken van moeilijke financiële omstandigheden.
De Z-score, met zijn vaak geteste betrouwbaarheid bij het voorspellen van faillissement, zal waarschijnlijk uiteindelijk toch een aantal van de bedrijven opeisen de lijst.
Als je meer wilt weten over de Z-score en hoe het werkt, klik dan hier om ons educatieve artikel te bekijken, De
Z-Score gebruiken om de volgende Enron te voorspellen.
