Bepaling oproepvoorschrift & voorbeeld |
Toxic air in cockpit: The nondisclosure clause
Inhoudsopgave:
Wat het is:
A oproepbepaling is een clausule in een obligatiecontract waarbij de emittent het recht krijgt om een uitgifte vóór de vervaldatum geheel of gedeeltelijk te callen of terug te kopen.
Hoe het werkt (Voorbeeld):
De obligatieovereenkomst bepaalt wanneer en hoe de lening kan worden opgevraagd, en er zijn meestal meerdere oproepdata gedurende de levensduur van een opvraagbare obligatie. Veel zakelijke en gemeentelijke effecten hebben 10-jarig telefoongesprek. Laten we bijvoorbeeld eens kijken naar een XYZ-obligatie uitgegeven in 2000 die vervalt in 2020. De intentie zou kunnen stipuleren dat XYZ Company de obligatie in het tweede, vierde en tiende jaar mag noemen.
De EV in de indenture stelt ook de call-prijs, die de uitgever moet betalen om de obligatie terug te betalen. In ons voorbeeld zou het indenture kunnen zeggen: de XYZ-obligatie op 1 juni 2020 is op 1 juni 2004 opvraagbaar tegen een prijs van 105% van par. (De indenture biedt doorgaans ook een tabel met call-datums en prijzen.) Merk op dat de call-prijs normaal hoger is dan de nominale waarde van de obligatie, maar deze daalt naarmate de obligatie dichter bij de volwassenheid is. XYZ Company biedt bijvoorbeeld 105% eci aan als het de obligatie na vier jaar oproept, maar het biedt misschien maar 102% als het de obligatie belt in tien jaar, wanneer het dichter bij de volwassenheid is.
verschil tussen de nominale waarde en de belwaarde wordt de call-premie genoemd. In ons voorbeeld bedraagt de call-premie in 2004 5%. In veel gevallen is de call-premie gelijk aan een rente van één jaar als de obligatie in het eerste jaar wordt opgevraagd.
Intuïtief is een opvorderbare obligatie een traditionele, niet- afroepbare obligatie, met een aangehechte call-optie. De prijs van een opvorderbare obligatie kan dus worden opgesplitst in de prijs van de niet-opvraagbare obligatie en de prijs van de call-optie. Daarom kunnen prijsstellingsmodellen voor opties worden gebruikt om opvraagbare obligaties te berekenen en hun op opties gecorrigeerde rendementen, looptijden en convexiteiten te berekenen.
Waarom dit belangrijk is:
Belbepalingen wijzigen obligatie-analyse aanzienlijk omdat ze twee toevoegen dimensies van risico voor obligatiehouders. Ten eerste presenteren ze het risico van herbelegging. Wanneer de rente daalt, heeft de emittent van de obligatie meer kans om de call-voorziening uit te oefenen om met pensioen te gaan wat een hoge renteschuld is geworden en de schuld opnieuw uit te geven tegen het geldende lagere tarief. Dit laat de belegger contanten die moeten worden herbelegd in een omgeving met lagere rentevoeten. Ten tweede beperken callbepalingen de potentiële prijsstijging van een obligatie, omdat wanneer de rente daalt, de prijs van een opvorderbare obligatie niet hoger zal zijn dan zijn oproepprijs. Het werkelijke rendement van een opvraagbare obligatie tegen een gegeven prijs is dus meestal lager dan het rendement op de vervaldag. Omdat call-voorzieningen minder gunstig zijn voor beleggers, zijn obligaties met call-voorzieningen doorgaans minder waard dan vergelijkbare niet-belaste opvraagbare obligaties. Als de belegger echter voldoende compensatie ontvangt voor de risico's die verbonden zijn aan callbepalingen, mag hij niet afschrikken.