FCX heeft 100% opwaarts potentieel |

Terwijl leidinggevenden zich voorbereiden op het aankondigen van een grote multi-miljard-dollar acquisitie voor het publiek, meestal erg enthousiast over een enthousiaste reactie van belangrijke aandeelhouders.

Maar toen kopermijnwerker Freeport-McMoran Copper & Gold (NYSE: FCX) een paar overnames aankondigde in de olie- en gassector, met een geschatte waarde van $ 20 miljard, investeerden beleggers spit-take.

Op dat moment vroegen investeerders zich af waarom 's werelds grootste kopermijnwerker zou diversifiëren naar een volledig onafhankelijke industrie. En ze werden gealarmeerd door de hoeveelheid schuld die werd aangegaan om de deal af te ronden. Meer dan een jaar later bleven de aandelen onder de limiet waar ze waren voordat de deal werd aangekondigd, en veel beleggers zien de deal nog steeds als een hoofd-krabber. Maar in de komende jaren zullen deze vette streken waarschijnlijk in een veel beter licht worden gezien.

Statische bedrijfswaarde - Hogere marktwaarde?

Hoewel Freeport-McMoran uiteindelijk plannen heeft aangekondigd om een ​​aantal activa te verkopen om geld op te halen, de langetermijnschuld van het bedrijf steeg van $ 3,5 miljard aan het einde van 2012 naar $ 20,7 miljard aan het einde van 2013. Samen met de huidige marktwaarde voor zijn eigen vermogen, bedraagt ​​de totale ondernemingswaarde van FCX ​​ongeveer $ 53 miljard.

Er is geen moeten beargumenteren dat dit bedrijf een hogere bedrijfswaarde verdient, maar het eenvoudig handhaven van dat niveau van waarde zal een aanzienlijk voordeel opleveren voor de aandelen. Een blik op de geprojecteerde balans en kasstroomoverzicht verklaart waarom.

Vanaf dit jaar is de gecombineerde entiteit op schema om minstens $ 10 miljard aan jaarlijkse inkomsten te genereren vóór rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie (EBITDA), stijgende tot $ 13 miljard tegen 2020, volgens de voorspellingen van Merrill Lynch. Veel van de cashflowwinsten zullen waarschijnlijk de verworven olie- en gaseigenschappen opleveren. Om zeker te zijn, FCX moet een aanzienlijke hoeveelheid jaarlijkse kapitaaluitgaven aanhouden.

Het management verwacht dit jaar ongeveer $ 7 miljard aan investeringsuitgaven (capex) te besteden, hoewel dat cijfer in de daaropvolgende jaren gestaag zou moeten dalen. Maar de stijgende EBITDA tegen die afnemende capex betekent dat de vrije cashflow zal stijgen, van $ 1,2 miljard dit jaar naar $ 4,7 miljard tegen 2017 en $ 8 miljard tegen 2020.

Het management denkt dat het de schuldenlast van $ 20 miljard op agressieve wijze kan aanpakken door een stijgende vrije kasstroom. De analisten van Merrill zijn het erover eens dat FCX tegen 2020 netto contanten in de boeken heeft, niet de nettoschuld.

Versterking van de balans van Freeport

Bedenk dat hoge schuldenlast pleiten voor lagere EBITDA-veelvouden en lage schuldenlasten pleiten voor hogere EBITDA multiples. Laten we dus opnieuw het EBITDA-cijfer voor de lange termijn opnieuw bekijken. Tegen 2020, zonder schuld op de boeken, zou die $ 13 miljard aan jaarlijkse EBITDA-generatie een EV / EBITDA-veelvoud van ongeveer 5 verdienen.

Dat impliceert een ondernemingswaarde van $ 65 per aandeel. Nogmaals, zonder nettoschuld, komt dit direct overeen met de marktwaarde van het bedrijf. Het bedrijf heeft ongeveer 1 miljard uitstaande aandelen, wat overeenkomt met een koersdoel van ongeveer $ 65.

Moeten beleggers wachten tot 2020 om dat soort stappen te zien? Nee. De gestaag verbeterende balans moet beleggers ertoe brengen om vooruit te kijken, en aandelen zullen waarschijnlijk die reeks pro forma financiële overzichten weergeven tegen 2017 of 2018. Thay lijkt lang te wachten, maar 100% potentieel voordeel voor een drie - tot vier jaar tijdshorizon is indrukwekkend.

Koperruis

De realiteit is dat maar weinig beleggers ooit denken aan een aandeel als dit in het kader van lange termijn waardecreatie en financiële engineering. In plaats daarvan wordt FCX altijd gezien als een kortetermijnproxy voor de vraag naar koper uit China, en wordt vaak gehinderd door arbeids- en productieproblemen in kopermijnen in Indonesië en elders. Dit zijn belangrijke factoren als je een tijdshorizon van drie maanden hebt. Aandelen zullen misschien niet eens wijken in de komende maanden, vooral als de koperprijzen laag zijn.

Toch is het voor een bestand als dit van cruciaal belang om de langetermijnvisie te nemen. Of $ 29, $ 31 of $ 33 het juiste toegangspunt voor een aandeel als dit is, is grotendeels irrelevant. Het feit dat analisten prijsdoelen uitgeven voor waar ze denken dat aandelen over een kwartier of twee zullen worden verhandeld, verdoezelt verder de langetermijnvisie die beleggers zouden moeten hebben.

Risico's om te overwegen:

Deze kasstroomveronderstellingen zijn gebaseerd op de verwachting dat koperprijzen en olie- en gasprijzen constant zullen blijven op het huidige niveau voor het komende half-decennium.