Immunisatie Definitie & Voorbeeld |

Wat het is:

Immunisatie is een strategie voor specifieke portefeuilles die wordt gebruikt om een ​​portfolio te beheren met als doel het waard te maken een specifiek bedrag op een bepaald moment, meestal om een ​​toekomstige verplichting te financieren. Immunisatie is een van de twee soorten strategieën met specifieke portfolio's (cash-flow matching is de andere).

Hoe het werkt (Voorbeeld):

Om de immunisatiestrategie te begrijpen, onthoud eerst dat hoewel de obligatieprijzen dalen wanneer de rentetarieven stijging, de koers waartegen de belegger zijn couponbetalingen kan herbeleggen (het omgekeerde is ook waar: wanneer de koersen dalen, stijgen de prijzen maar daalt de herinvesteringsratio). Laten we bijvoorbeeld aannemen dat een belegger een obligatie van $ 10.000 op hetzelfde niveau koopt. De obligatie heeft een coupon van 10% die halfjaarlijks wordt betaald en vervalt over drie jaar. Als de marktrendementen 10% blijven, zou het volgende plaatsvinden aan het einde van de eerste twee jaar:

Zoals de tabel laat zien, zou de belegger $ 2000 aan couponbetalingen ontvangen, die hij zou herinvesteren als hij deze ontvangt tegen de marktkoers van 10% per jaar, waardoor hij nog eens $ 155 verdient. Wanneer de coupons en de rente op rente worden toegevoegd aan de obligatiehoofdsom, bedraagt ​​de gecumuleerde waarde van zijn investering $ 12.155 voor een jaarlijks rendement van 10%. Denk nu na over wat er gebeurt als de marktrendementen stijgen, zeg 15%, direct erna de belegger koopt de obligatie.

De hogere herinvesteringsratio verhoogde het bedrag van de rente die de belegger verdiende op de couponbetalingen. De prijs van de obligatie daalde echter meer dan genoeg om deze winst te compenseren. Het nettoresultaat was een daling van het totaalrendement. Vergelijk dit nu met wat er zou zijn gebeurd als de herinvesteringspercentages zouden zijn gedaald tot 8%.

In dit voorbeeld verminderde de lage herinvesteringsrente de rente op de couponbetalingen. Maar de obligatiekoers stegen en compenseerden een deel van dit verlies. Het nettoresultaat was een toename van het totaalrendement. De yin-yang-relatie tussen rentetarieven en obligatiekoersen creëert dus ook een afweging tussen herinvesteringsrisico en renterisico.

De truc om te immuniseren is daarom om obligaties te vinden waarbij de renteverandering op rente de prijsverandering exact compenseert wanneer tarieven veranderen. Dit kan worden gedaan door de duration van de portefeuille gelijk te stellen aan de tijdshorizon van de belegger en ervoor te zorgen dat de oorspronkelijke contante waarde van de obligatie gelijk is aan de contante waarde van de betreffende verplichting. In ons vorige voorbeeld gingen we ervan uit dat de belegger van plan was de obligatie gedurende twee jaar vast te houden, vermoedelijk omdat hij van plan is om het geld te gebruiken om een ​​of andere verplichting te financieren. Dus om de portefeuille te immuniseren, moet de belegger de duur instellen op twee jaar. Zes maanden later is de beleggingshorizon 1,5 jaar en moet de belegger de duration van de portefeuille heroverwegen tot 1,5 jaar, enzovoort. Het beoogde resultaat: een inkomensportefeuille met een gegarandeerd rendement voor een specifieke tijdshorizon, ongeacht veranderingen in rentetarieven.

Waarom het belangrijk is:

Een strategie met een specifieke portefeuille, en met name immunisatie, is het meest geschikt wanneer een belegger moet een toekomstige aansprakelijkheid financieren. Als het goed wordt uitgevoerd, kan het geweldige voordelen (en enorme gemoedsrust) bieden aan investeerders. Maar immunisatie is niet zonder risico's. Het vereist dat beleggers toekomstige verplichtingen berekenen en timen, wat niet altijd gemakkelijk of juist is. Immunisatie gaat er ook van uit dat wanneer de rentetarieven veranderen, ze voor alle soorten obligatietermijningen hetzelfde bedrag veranderen (dit wordt een parallelle verschuiving in de rentecurve genoemd). Dit gebeurt natuurlijk zelden in de echte wereld en het maakt daarom de duurafstemming moeilijker. De immunisatiestrategie garandeert dus niet het verwachte rendement wanneer de rentetarieven veranderen (deze afwijking wordt immunisatierisico genoemd). Een manier om het immunisatierisico te beheersen, is om alleen te beleggen in zero-coupon-obligaties met looptijden die passen bij de tijdhorizon van de belegger.. Portefeuilles met een hoog immunisatierisico, aan de andere kant, omvatten high-couponeffecten die met regelmatige tussenpozen in de loop van de tijdshorizon van de portefeuille (dit wordt laddering genoemd) rijpen. Deze constante rijping betekent frequente herinvestering, wat betekent een hoge gevoeligheid voor veranderingen in rentetarieven en dus een hoog immunisatierisico.