Het beste alternatief voor de gebrekkige koers / winstverhouding |

Beleggers hebben zich vastgeklampt aan de koers-winstverhouding (P / E) verhouding voor meer dan zeven decennia. Het is een eenvoudige manier om een ​​idee te krijgen van de marktwaarde van een bedrijf in vergelijking met de inkomsten. Maar er is een vrij aanzienlijk probleem met P / E.

Noch de "P" noch de "E" is een bijzonder nauwkeurige meter.

Zoals ik zal illustreren, is de koers van een bedrijf niet een volledig nauwkeurige graadmeter van de waarde van een bedrijf in de echte wereld. En inkomsten, zoals we in het Enron / Worldcom-tijdperk hebben geleerd, kunnen eenvoudig worden gemanipuleerd.

In plaats daarvan, als u echt een idee wilt krijgen van de waarde van een bedrijf ten opzichte van andere bedrijven, moet u zich vertrouwd maken met de bedrijfswaarde (EV) en EBITDA.

Een foutieve statistiek

Het is vrij eenvoudig om te zien waarom de marktkapitalisatie (aandelenkoers vermenigvuldigd met het aantal uitstaande aandelen) een foutieve meetwaarde is. Laten we eens kijken naar twee bedrijven met een marktkapitalisatie van $ 500 miljoen ($ 10 aandelen vermenigvuldigd met 50 miljoen uitstaande aandelen) en $ 50 miljoen winst. Het eerste bedrijf heeft $ 100 miljoen in contanten terwijl de andere $ 100 miljoen aan schulden heeft. Je zou toch liever dat bedrijf willen dat rijk is aan contanten, terwijl alle andere dingen gelijk blijven.

En dat is waar EV binnenkomt. Je voegt gewoon de schuld van het bedrijf toe aan zijn marktkapitalisatie en trekt dan zijn contanten af ​​om de bedrijfswaarde te bereiken.

Enterprise Value = Market Capitalization + Debt - Cash

In dit geval is het bedrijf met al dat geld goedkoper geprijsd ($ 500 miljoen + $ 0 - $ 100 miljoen = $ 400 miljoen) vergeleken met het bedrijf dat schulden lijdt ($ 500 miljoen + $ 100 miljoen - $ 0 = $ 600 miljoen). In dezelfde geest is het ongelooflijk belangrijk om de impact van schulden en kassaldi op de winst te beoordelen. U kunt erachter komen hoe de winst eruitziet vóór rentelasten (op die schuld) en rentebaten (op die contanten) door EBITDA te gebruiken (winst vóór rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie). Laten we in het bovenstaande voorbeeld aannemen dat beide bedrijven $ 50 miljoen aan winst hebben, maar een EBITDA van $ 60 miljoen. [Lees hoe u EBITDA kunt berekenen en zie een voorbeeld.]

In dit geval heeft het bedrijf met een EV van $ 400 miljoen en EBITDA van $ 60 miljoen een EV / EBITDA-ratio van ongeveer 6,7 ($ 400 miljoen / $ 60 miljoen = 6,7). Het andere bedrijf, het bedrijf met alle schulden, heeft een EV / EBITDA-ratio van 10 ($ 600 miljoen / $ 60 miljoen = 10). Net als de P / E-ratio is een lagere EV / EBITDA-ratio altijd aantrekkelijker (meer bedrijf voor uw dollar). Maar in tegenstelling tot de P / E-ratio is de EV / EBITDA-ratio moeilijk te manipuleren.

Voorbeeld van echte wereld in de olie- en gasindustrie

Beleggers gebruiken deze formule vaak wanneer ze kijken naar bedrijven met een hoge mate van afschrijving of hoge schuldniveaus. EV / EBITDA is vooral handig bij het kijken naar olie- en gasboren. EBITDA werkt het beste omdat de gerapporteerde inkomsten zeer vervormd kunnen raken door boekhoudregels, omdat olie- en gasbronnen langzaam leeg raken en in de loop van de tijd moeten worden afgeschreven (tegen winst). En ondernemingswaarde is nuttiger dan de marktwaarde omdat het ervoor zorgt dat bedrijven met een schuldenlast op een echt gelijkwaardige basis worden gewaardeerd, of degenen die een meer verstandige schuldgraad hanteren. Laten we eens kijken naar twee van de hete namen in de olie- en gassector. Analisten bevelen momenteel aandelen aan van

Apache Corp (NYSE: APA)

en Anadarko Petroleum (NYSE: APC) . Elk van die energie-exploratiebedrijven heeft een EV / EBITDA-veelvoud van iets meer dan 5 (op basis van de verwachte EBITDA van 2010), terwijl het gemiddelde EV / EBITDA-veelvoud in hun referentiegroep net onder de 7 ligt. Dat lijkt erop te wijzen dat APA en APC relatief ondergewaardeerd zijn. Maar als je alleen op basis van winst per aandeel naar Anadarko kijkt, vraag je je af waarom aandelen in hoger beroep gaan, handelend tegen bijna 30 keer het verwachte nettoloon van 2010. Als belegger is het belangrijk om je aandacht voortdurend te verscherpen vaardigheden en zet nieuwe tools in de toolbox. En het is logisch om door te gaan en EV / EBITDA te berekenen voor al uw huidige posities. Je wilt vooral kijken naar hoe ze zich verhouden tot andere bedrijven in hun branche. Als ze een veel hogere EV / EBITDA-ratio hebben (zelfs als de P / E-ratio redelijker lijkt), dan zou dat kunnen zeggen dat het tijd is om te verkopen. Als de EV / EBITDA-ratio veel lager is, is het misschien tijd om wat meer te kopen.