Het Gordon-groeimodel gebruiken

Het Gordon-groeimodel (GGM) is een veelgebruikte versie van het dividend kortingsmodel (DDM). Het model is vernoemd naar financieel hoogleraar Myron Gordon en verscheen voor het eerst in zijn artikel "Dividenden, winst en aandelenprijzen", dat werd gepubliceerd in de 1959 editie van Review of Economics and Statistics. [Klik hier om te lezen over Hoe een Stockwaarde te vinden met behulp van het Dividend Discount Model.]

De GGM wordt voornamelijk toegepast op volwassen bedrijven met een waarde die naar verwachting voor altijd in dezelfde mate zullen groeien. Het Gordon-groeimodel begint, net als andere typen dividendkortingsmodellen, met de aanname dat de waarde van een aandeel gelijk is aan de som van zijn toekomstige stroom van verdisconteerde dividenden. De Gordon-groeimodelformule wordt hieronder weergegeven:

Aandelenkoers = D (1 + g) / (rg)

waarbij

D = het jaarlijkse dividend

g = de verwachte dividendgroei tarief, en

r = het vereiste rendement van de belegger.

Laten we een voorbeeld bekijken. Stel dat aandeel A een jaarlijks dividend van $ 1 betaalt en naar verwachting zijn dividend met 7% per jaar zal verhogen. Het vereiste rendement van de belegger is 8%. Als u deze nummers in de GGM-formule steekt, krijgt u:

Waarde van voorraad A = ($ 1 * (1 + 0,07)) / (0,08 - 0,07) = $ 107

Om het Gordon-groeimodel toe te passen, moet u eerst weten jaarlijkse dividenduitkering en schat vervolgens het toekomstige groeipercentage. De meeste beleggers kijken gewoon naar de historische groei van het dividend en gaan ervan uit dat toekomstige groei vergelijkbaar zal zijn met de groei in het verleden. Maar het schatten van uw vereiste rendementspercentage voor de aandelen, ook wel bekend als de "hurdle rate" of "cost of capital", is een beetje uitdagender en vereist nog een paar extra informatie.

Berekening van het vereiste rendement

Het concept van het vereiste rendement begint met het idee dat, als alle andere dingen gelijk zijn, beleggers hogere rendementen zullen eisen voor beleggingen die meer risico's inhouden. De vereiste berekening van het rendement houdt rekening met wat u zou kunnen verdienen met een risicovrije belegging (de risicovrije rente), de marktrente en het specifieke risico voor dat aandeel, gemeten aan de volatiliteit van zijn aandelenkoers.

Beleggers vervangen vaak het Amerikaanse schatkistpapier voor de risicovrije rente. Voor de marktrente gebruiken de meeste beleggers het historische rendement op jaarbasis van een brede aandelenindex zoals de S & P 500. Als u wiskundig bent geneigd, kunt u het specifieke risico dat aan de aandelen verbonden is, meten door de standaardafwijking van de aandelenprijs te berekenen, maar de meeste beleggers vertrouwen eenvoudig op de "bèta" van het aandeel zoals die wordt geleverd door financiële nieuwsuitzendingen zoals Bloomberg en Yahoo! Financiën.

Zodra u over de drie invoeren beschikt, kunt u het vereiste rendement berekenen met behulp van de onderstaande formule:

Vereist rendement = Risicovrije rente + Beta * (marktrisico - risicovrije rente)

Laten we een voorbeeld bekijken. Stel dat schatkistbiljetten momenteel 2% opleveren, de brede aandelenmarkt zal naar verwachting 10% terugkrijgen en voorraad A heeft een bèta van 1,3. Het vereiste rendement voor Voorraad A is:

Vereist rendement voor Aandelen A = 2 + 1.3 (10 - 2) = 12,4%

Modelsterkten en Zwaktes

De grootste kracht van het Gordon-groeimodel is zijn eenvoud, maar dit kan ook een nadeel zijn. Slechts een handvol factoren worden meegenomen in de waardering en er moeten tal van veronderstellingen worden gemaakt. De formule veronderstelt bijvoorbeeld een enkel constant groeipercentage voor dividenden. In de echte wereld verandert de dividendgroei echter vaak van jaar tot jaar om verschillende redenen. Bedrijven kunnen ervoor kiezen contant geld te behouden tijdens recessie in de sector of contant geld uitgeven om een ​​overname te doen. In beide gevallen zou het dividendgroeipercentage waarschijnlijk op zijn minst tijdelijk worden beïnvloed.

Het Gordon-groeimodel is ook erg gevoelig voor een vereist rendement dat te dicht bij de dividendgroei ligt. In het onderstaande voorbeeld heeft aandeel B een dividendgroeipercentage van 6% en bezit aandeel A een dividendgroeipercentage van 7%. Beide aandelen betalen een dividend van $ 1 en hebben een vereist rendement van 8%, maar het verschil van 1% in de dividendgroeipercentages maakt aandelen B twee keer zo waardevol als aandelen A.

Waarde van aandeel B = $ 1 * 1,06 / (0,08-0,06) = $ 53

Waarde van aandeel A = $ 1 * 1,07 / (0,08-0,07) = $ 107

Echter, als het dividendgroeipercentage is veel meer of minder dan het vereiste rendementspercentage, dan is het verschil in de waarde van twee aandelen met een dividendenmarge van 1% veel kleiner. Stel dat voorraad B dividenden verhoogt met 1% per jaar en aandelen A 2% winst per jaar. Beide aandelen betalen een dividend van $ 1 en hebben een vereist rendement van 8%. Zoals te zien is in de onderstaande berekeningen, is het verschil in de waarden van aandeel A en aandeel B in het groeiscenario met laag dividend bescheiden - slechts ongeveer 15%.

Waarde van aandeel B = $ 1 * 1,01 / (0,08-0,01) = $ 14,43

Waarde van aandeel A = $ 1 * 1,02 / (0,08-0,02) = $ 17

Ondanks een aantal tekortkomingen blijft het groeimodel van Gordon op grote schaal worden gebruikt en vooral populair voor het waarderen van bedrijven in sectoren zoals banken en onroerend goed. vermogen, waar de dividendbetalingen groot kunnen zijn en de groei relatief stabiel is. Het model is nuttig omdat het afhankelijk is van inputs die direct beschikbaar zijn of gemakkelijk te schatten zijn. Beleggers mogen echter niet alleen vertrouwen op het Gordon-groeimodel voor het waarderen van aandelen. In plaats daarvan moet het model worden gebruikt in combinatie met een SWOT-analyse die rekening houdt met niet-financiële factoren zoals merksterkte en octrooien, die niet in het model passen, maar van invloed zijn op de waarde van een aandeel.

lees meer, bezoek onze InvestingAnswers-functie: SWOT-analyse: een praktische gids voor het analyseren van bedrijven.]